舊VIX 也就是VXO指數是基于Black、Scholes、Merton提出的期權定價模型來計算的。由于CBOE推出的標普100期權是美式期權，并且考慮了標的成分股發放現金股息的情況，因而CBOE計算隱含波動率時，采用的期權定價模型是Cox、Ross和Rubinstein提出的二項式模型。
其選取標普100指數為標的物價格，債券市場上有效期最接近期權到期日且有效期大于30天的國庫券利率為無風險利率，如果期權的有效期小于30天，那么就以有效期為30天的國庫券為無風險利率;現金股息是以連續發放的形式來估算指數的股息率;期權價格采取買賣報價的中間值。
值得投資者注意的是，期權有效期是以“調整后的交易日”為計算基礎，而不是以日歷日來測算。
VXO是由8個近月與次近月且最接近平值的期權的隱含波動率所構成的，其中8個期權包含的是4個看漲期權和4個看跌期權，并且其執行價格最接近標的物價格，假設現貨指數為S，低于現貨指數的執行價格X1，高于現貨指數的執行價格X2，當標的物價格剛好等于執行價的時候，個股期權投資者就應該選取平值和略低于現貨的執行價。
VIX的隱含波動率加權平均由以下三個步驟完成：
1.將相同執行價格和到期日的看漲期權和看跌期權的隱含波動率加權平均;
2.分別將同一到期日不同執行價格的期權波動率加權平均，權數為執行價格和標的物價格的差距;
3.以期權距離到期日的時間長度為權數，對近月和次月合約的隱含波動率進行加權平均。
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