全面注冊(cè)制在2月17日確定，投資者對(duì)于注冊(cè)制關(guān)注得到極大的關(guān)注。全面注冊(cè)制是資本市場(chǎng)中影響比較大的一項(xiàng)事件，全面注冊(cè)制影響表現(xiàn)在那些方面呢？

　　a股行業(yè)結(jié)構(gòu)方面，在注冊(cè)制整體下，符合國家長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展方向的行業(yè)有望得到支持，尤其是其中的優(yōu)質(zhì)龍頭公司全面注冊(cè)制有望改善a股行業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　尤其是科技股，a股市場(chǎng)并不缺乏流動(dòng)性，但由于上市標(biāo)準(zhǔn)缺乏包容性，a股市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)科技龍頭的吸引力不夠，以至于部分優(yōu)質(zhì)科技股去了美、赴港上市。隨著注冊(cè)制，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等重大改革的成功實(shí)施和北交所的成立，資本市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的吸引力大大增強(qiáng)。綜合注冊(cè)制大大提高了上市的包容性，未來優(yōu)質(zhì)科技公司將分批上市，回歸a股。

　　值得注意的是，市場(chǎng)上有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，a股上市公司的擴(kuò)張將導(dǎo)致明顯的吸血效果及影響。不利于指數(shù)的長(zhǎng)期表現(xiàn)。指數(shù)的表現(xiàn)主要由上市公司的業(yè)績(jī)、流動(dòng)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好決定，而注冊(cè)制吸血效果在指標(biāo)上相對(duì)有限。

　　短期來看無需過于擔(dān)心a股全面注冊(cè)制下IPO加速帶來的抽水效應(yīng)。未來優(yōu)質(zhì)龍頭科技公司上市，a股回歸，將帶動(dòng)a股市場(chǎng)長(zhǎng)期走牛。

　　隨著全面注冊(cè)制的落地，板塊有望受益？券商板塊首當(dāng)其沖。結(jié)合三項(xiàng)試點(diǎn)制度出臺(tái)到落地階段的市場(chǎng)表現(xiàn)，一是受益于資本市場(chǎng)擴(kuò)容的非銀、金融IT；二是受益于并購周期的半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物等新興產(chǎn)業(yè)，與2013-2015、2019年類似；三是國企分拆和紅籌回歸。

　　綜合注冊(cè)制的影響

　　1.影響最大最快的應(yīng)該是新股不敗的神話。經(jīng)常申購新股的人應(yīng)該知道，以前a股新股都是直接打的，但是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制后，板塊估值高的就不玩了，因?yàn)槿菀灼瓢l(fā)，剩下的主板可以繼續(xù)。不過全面注冊(cè)制之后這一項(xiàng)也是大概念會(huì)降低。正常市場(chǎng)的新股破發(fā)是稀疏而常見的。好公司受追捧，垃圾公司該破發(fā)。

　　2.注冊(cè)制之后，企業(yè)上市的門檻大大降低，市場(chǎng)的供求關(guān)系將不可避免地發(fā)生變化。已經(jīng)和以前不一樣了，因?yàn)樾袠I(yè)上市公司少了，選擇多了，自然會(huì)給出更有效的定價(jià)。a股中小市值公司的估值中值在連續(xù)多年下跌后仍為全球最高，主板藍(lán)籌股相對(duì)便宜。

　　3.供給的增加不僅會(huì)導(dǎo)致高估值溢價(jià)的消失，還會(huì)使整個(gè)a股的換手率下降。2015年牛市瘋狂的時(shí)候，a股換手率接近300％，而美國股市牛市期間換手率50％左右。至于港股它甚至更低，其他市場(chǎng)如日韓和歐也差不多。注冊(cè)制之后創(chuàng)業(yè)板換手率出現(xiàn)下降。

　　4.隨著上市公司越來越多，小投資者了解市場(chǎng)的難度越來越大，市場(chǎng)認(rèn)同感會(huì)急劇下降，而不是同漲同跌。很多時(shí)候指數(shù)可能會(huì)上去，個(gè)股完全沒有反應(yīng)。為什么指數(shù)基金行業(yè)的ETF在海外市場(chǎng)大行其道（被動(dòng)投資美股已經(jīng)超過主動(dòng)投資基金），小投資者往往會(huì)指數(shù)化投資或者被淘汰，整體占比會(huì)越來越低。

　　注冊(cè)制改革是正確而深遠(yuǎn)的。a股公司可能會(huì)有垃圾公司以注冊(cè)制上市，但優(yōu)秀的中小企業(yè)一定會(huì)誕生。