庫持諾在1962年提出過一份研究報告，他以45種般票為研究對象，以一周為間隔，發現股價的確呈隨機變動狀態。他還把參與股票交易的人分為兩大類：一類是專業者，另一類是非專業者。前者是一些了解市場情況的專家，人數較少。他們從可靠的基本分析中了解股票的內在價值，并對股票價格的波動趨勢作出較為準確的預測。后者無法正確地掌握股票的真正價值。由于專業者了解股第的內在價值并從中賺取利潤。非專業者由于買賣股票的盲目性，經常以較高的價格買進股票，以比較低的價格賣出股票，結果使股票市場價格逐漸趨向價值中心，抵消了股價的過度波動。
1965年，美國芝加哥大學的法麥(Eugene F. Fama)對道瓊斯30種工業股票價格的平均數進行分析，結果也得出了類似的結論。
隨機漫步理論認為股價變動的歷史軌跡不能用作預測未來股價的依據，但其并不否定利用其他歷史性資料作為預測未來價格變動的有效性。而且，從隨機漫步理論對股票價格波動的解釋來看，認為股票價格是圍繞其理論價值而上下波動的。隨機漫步理論的實踐意義在于，當股價偏離其內在價值過大時，投資者可以從容地進行買入或賣出。如果是股價大大高于股票的內在價值，投資者可選時賣出;反之，則買入。
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