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股票收益與債券收益

來源：【贏家江恩】責任編輯：wangtu添加時間：2014-06-18 18:39:55
　　
　　還有一些更精確地確定道.瓊斯工業平均指數適當水平的方法,它們是基于價格和收入,或股息,或資產價值,或國民生產總值之間的歷史關系。1955年初,幾乎用所有的方法獲得數據都集中在400點的正常價值水平,正好和道氏實際的市場水平一致。接著,當第二年該指數上漲到500點時,所有的估價好像都大大偏高,值得引起警惕,如果不是采用極端的售出策略的話。
　　
　　但在1955年,傳統的估價方法好像最后一次發生了偏離。盡管自那以后股市發生了三次下跌──1962年的一次接近恐慌──但市場在9年內再也沒有回到用這一傳統的、時間試驗度量方法決定的“適當”水平。讓我們看一下根據傳統的方法,在1964年初“正確的市場水平”應該是多少。在表11-1,我從這些方法中選出了4種,給出了由其得到的1955年初和1964年初的數據。
　　
　　這些數據僅僅具體證明了這樣的一個事先已知的簡單結論,即市場水平比用以前標準獲得的結果高出許多。只有那些極其頑固的人才會認為這些老方法仍然有用,而市場十多年來的實際行為只表示了過分投機。確實,這些老的估值標準從邏輯上可證明是正確的,但其權威性僅在于用它們取得的結果是否與長期的經驗相一致。沒有后者的支持,理論推斷將失去其大部分力量,因為如果需要,就可以根據股價長期的行為對其進行變換從而得到多種不同的評價結果。

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