現(xiàn)代股市的變動是一種大量技巧運用在狹窄領(lǐng)域的表現(xiàn)。
股市行為必然是一個令人困惑的行為,否則稍懂一點知識的人就能盈利。投資者必須著眼于價格的水平與潛在或核心價值的相互關(guān)系,而不是市場上正做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?/span>
普通股的投資價值取決于反映該股票盈利能力的一定系數(shù)。盈利能力是指未來期望的平均收益。盈利能力概念應(yīng)考慮到股票在不同年代好的和差的收益的數(shù)值。因此至少在理論上,普通股的價值或內(nèi)在價值既不會因經(jīng)濟蕭條時收益下降而下降,也不會因經(jīng)濟繁榮時收益提高而提高。價值變化只是與未來長期的發(fā)展相聯(lián)系,或者與那些無關(guān)于原始評價的因素相聯(lián)系（這種說法忽視了收益再投資能導(dǎo)致股票價值年復(fù)一年地增長,事實上,一個成長股這樣的年度增長也許是相當(dāng)重要的,但是,這種增長在價格行為上很少以規(guī)則方式來表現(xiàn)）。
股價同價值的偏離是明顯的。股價對影響定期或近期收益的細(xì)微變化都會作出強烈的反應(yīng),股市變化似乎顯示這樣一個公理：股價在市場形勢有利時比不利時高。所謂有利與不利均是長期情況的一部分,兩者均應(yīng)無偏見這樣的感覺,沒有任何事是真正永久的,那么在邏輯上就可將短暫視作長久,盡管我們知道不是這樣。
股市行為必然是一個令人困惑的行為,否則稍懂一點知識的人就能盈利。我們從一個小的情況就可看到股市的令人困惑之處,即有時股市價格反映市場正發(fā)生的事,有時則反映將可能發(fā)生的事。因此它類似我們熟悉的“貝殼”游戲。下期股市價格像豌豆一樣隨偶然因素靈活跳動,它不是跳到受今年市場影響的貝殼就是跑到受下一年市場影響的貝殼,甚至更下一年的貝殼,因此股民們常把他們的錢投到一個錯誤的地方。
正如讀者們現(xiàn)在所知,投資者不能僅靠思考贏得股市貝殼游戲的勝利。這并不是由于我們?nèi)狈χ橇蛱剿魇袌龅哪芰?事實上正相反,這是由于有很多聰明而又經(jīng)驗豐富的人同時在市場中競爭并企圖取得勝利,結(jié)果他們所有的技術(shù)和智力相互中和或抵消,事實上的經(jīng)驗、信息充分的結(jié)論反而顯得無用,甚至不如拋硬幣來決定。
現(xiàn)代股市的變動是一種大量技巧運用在狹窄領(lǐng)域的表現(xiàn)。聰明人之間相互競爭,一部分人盈利,另一部分人則虧損。價格變動量實在是令人捉摸不透的,你對它了解愈少,其變化似乎愈有規(guī)則,因此也就可獲得獲利；當(dāng)你在輕易獲得利潤的基礎(chǔ)上試圖去了解市場變動的準(zhǔn)確規(guī)律時,你就會發(fā)現(xiàn)它并不是那么有規(guī)律,市場上充滿了欺騙與災(zāi)難。
因此我得出這樣的結(jié)論,當(dāng)人們對市場變動較少注意時,卻往往獲得利潤,這與人們的一般常識是相反的。投資者必須著眼于價格水平與潛在或核心價值的相互關(guān)系,而不是市場上正做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?/span>
讓我們用感性而非理性的方式來研究股市大范圍小波動的一些特征。如果一個投資者準(zhǔn)備購買并持有普通股,他至少應(yīng)對該股過去幾年中價格變動模式有所了解。如果他掌握了這些信息,過去35年的價格變動就會對他的購買與出售計劃產(chǎn)生影響。
通過研究1924年至1959年的價格變動記錄,我們看到?jīng)]有人能預(yù)知股市價格變動的范圍,但我們可以假定未來價格很有可能也像1924年至1959年一樣 變動,而不是偏離這一模式。所以,即使投資者不能或不愿意用這些典型價格變動知識去獲利,但將其作為未來變化的心理準(zhǔn)備是必要的。
眾所周知,1949年至1964年市場變動模式與以前同樣長期的變動模式是很不相同的,在不同的例子之間價格變動的范圍,但我們可以假定未來價格很有可能也像1924年至1959年一樣變動,而不是偏離這一模式。所以,即使投資者不能或不愿意用這些典型價格變動知識去獲利,但將其作為未來變化的心理準(zhǔn)備是必要的。
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