?。?） 更高收益的債券投資
通過犧牲質量,一個投資者可從他的債券中得到更高的收入回報。長期的經驗已經說明,普通投資者總是很明智地遠離高收益的債券?？傮w而言,當這種債券可以比第一流的債券在整個收益上表現得稍微好一點時,它們就使擁有者面臨太多的不利于發展的個人風險,范圍從令人不安的價格下降到真正的不履約（交易機會不會經常出現在低等級的債券中,因此這需要特殊的研究和技巧以成功地開拓）。
（3） 作為債券替代的儲蓄
現在,一個投資者可以從商業或儲蓄銀行得到像他從第一流的債券得到的幾乎一樣高的利率。銀行儲蓄賬戶的利息將來可能降低,但在目前情況下,它們是個人債券投資的合適替代物。
?。?） 可轉換債券
就形式而言,可轉換債券由于提供了安全性和獲得機會,從而表現出明顯的吸引力。它的索取權排在公司的普通股之前；如果后者價格上升得足夠高,轉換權應有了價值,債券就可能以高于成本價賣出。然而,這樣的優點是要付出代價的。這種債券的價格可以比有相同安全性而沒有可轉換權的債券高出20％。因此,可轉換債券的購買者實際上從兩種不同東西的“包裹”中得到了好處：普通債券加對普通股的購買權?？赊D換債券也有投資決策問題,它貶低了對防御型投資者的適用性。我將在關于進攻型投資者的章節中詳細討論這種類型的證券。
?。?） 買入規定
大多數債券在到期之彰可以被支付（當然,這里非常例外的是美國儲蓄債券,其贖回權給予持有者而不是債務人）。在特殊情況下,債券可在保險后,以適當高于發行價5％的保險費被公平地購買。人們很少注意不滿意的情況,其中,買入規定已經將債券持有者作為一個階層。這意味著,在基本利率波動較大的時期,債券投資者不得不首當其沖地面對不利于自己的變化,并且除了少量喜歡的債券外,被剝奪了一切。讓我們舉一個例子來清楚地說明這一點,因為它很重要且廣泛被忽視。
1928年,美國燃氣電力公司以101美元的價格向公眾出售了期限為100年、退稅5％的憑單債券,收益率為4.95％。4年后,在極度蕭條中,債券以62.5美元的低價售出,收益率為8％。這反映了非常不利的經濟的市場條件對高質量投資債券的影響。相反,在后幾年中,在有利的情況下,這種債券的利率跌到了3％以下。這意味著這種5％債券的價格上漲超過160美元。但在1946年3月的這個點位,這種債券僅能以106美元的價格被贖回。
典型債券合同中的買入特征是“我得頭,你失尾”。在1934年至1946年利息下降的12年中,大多數投資者收兌了他們的長期、高付息債券,并且被迫接受越來越低的回報率。如果沒有買入特征,他們的收入就不會減少并且他們債券的本金值會有巨大的增加。在1950年后,利率開始回升,那些在1946年以高價買進低息債券的投資者,他們的本金值實際上減少了?？偠灾寒斃氏陆禃r,買入特征迫使投資者失去收入；當利率上升時,投資者會失去本金。
這種安排從投資者的角度來看很不合理,因而投資者不應該在不安全的情況下去購買它。
近年來,或許是機構投資者遺留下來的要求,買入規定情況有很大的改善。大多數新債券要么是不可贖回的,要么在發行后許多年才能贖回。
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