如果人們能準(zhǔn)確無(wú)誤地選擇最好的股票,人們就會(huì)喪失多樣化。在對(duì)防御型投資者建議的普通股選擇的四個(gè)因素的界限內(nèi),有相當(dāng)充分的自由選擇的空間。從壞處想,放縱這種自由選擇應(yīng)該是無(wú)害的；此外,它可以使結(jié)果更有價(jià)值。
現(xiàn)在轉(zhuǎn)向證券分析技術(shù)的一些新的應(yīng)用。對(duì)于如何把投資者按投資策略劃分為兩個(gè)類別,我已經(jīng)在一般術(shù)語(yǔ)中作了描述。對(duì)于我來(lái)說(shuō),現(xiàn)在的邏輯順序應(yīng)是討論為了實(shí)現(xiàn)這些策略證券分析該如何進(jìn)行。例如,按我所說(shuō)的防御型投資者,將僅購(gòu)買高等級(jí)的債券和各種一流的普通股,他要確定所要購(gòu)買的后者價(jià)格不是太高。
在確立購(gòu)買品種時(shí),他有三個(gè)選擇方向。
第一個(gè)選擇,他應(yīng)獲得一種正確的一流證券的抽樣數(shù)據(jù),它應(yīng)既包括幸運(yùn)的成長(zhǎng)型公司（該公司股票賣價(jià)特別高）,也包括缺乏增長(zhǎng)以及股份較低的公司。這樣做起來(lái),也許最簡(jiǎn)單的是通過(guò)購(gòu)買相同數(shù)量的道.瓊斯所有30種工業(yè)股票。每一種買5股,在890美元的平均水平上,將總計(jì)花費(fèi)11600美元。在過(guò)去記錄的基礎(chǔ)上,他可以期望通過(guò)購(gòu)買幾種典型投資基金股份得到大體相同的結(jié)果。
在后面,我將顯示滿足我們基本標(biāo)準(zhǔn)的有相當(dāng)規(guī)模和長(zhǎng)期分配股利記錄的道.瓊斯工業(yè)股票的各種資料。
第二個(gè)選擇,是排除那些賣價(jià)相對(duì)它們現(xiàn)在和過(guò)去平均收益太高的證券。原因是公司具有投資品質(zhì)時(shí),高價(jià)使其證券注入了太大的投機(jī)性因素。我建議一種可能的排除指標(biāo)是：價(jià)格超過(guò)7年平均收益25倍或最近12個(gè)月收益的20倍。
第三個(gè)選擇,是全神貫注于那些一流的證券,由于它們相對(duì)不流行,因此賣價(jià)處在重要公司市場(chǎng)價(jià)以下。這在有關(guān)進(jìn)攻型投資者組合策略的一章中討論了這一途徑。它以開發(fā)為目標(biāo),即它在股票市場(chǎng)價(jià)值低估情況下具有獲取利潤(rùn)的可能性。由于在形成的模式中,它是一種自動(dòng)的操作,因此不需要除接受并運(yùn)用這一思想之外的其他個(gè)別判定。它或許主張一個(gè)防御型投資者在執(zhí)行這個(gè)策略時(shí)應(yīng)是自由的,如果他求助于它的話。他能夠應(yīng)用它,像Drexel公司研究中所做的那樣,選擇年終賣價(jià)相對(duì)于那年收益最低倍數(shù)的10種道.瓊斯工業(yè)股票。
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