在之前的文章中我們?yōu)榇蠹液?jiǎn)單介紹了利用股票期權(quán)來(lái)代替對(duì)應(yīng)股票的幾種方法，那么在這里我們就一實(shí)際案例來(lái)進(jìn)行分析，希望能夠?qū)V大個(gè)股期權(quán)投資者有所幫助。

　　假設(shè)4月初，A股票的交易價(jià)格為每股15美元。投資者希望通過(guò)期權(quán)合約構(gòu)造一個(gè)3個(gè)月期的股票頭寸，于是選擇了7月份到期的看跌期權(quán)合約，假設(shè)投資者以每股5.3美元的價(jià)格出售1份7月到期、執(zhí)行價(jià)格為20美元的看跌期權(quán)合約。

　　這樣這個(gè)期權(quán)合約包含每股0.3美元的時(shí)間價(jià)值[權(quán)利金 - 實(shí)值部分=5.3 - (20 -15) =0.3(美元)]，這使得期權(quán)被執(zhí)行的概率降低。如果這份期權(quán)合約的未平倉(cāng)合約數(shù)量也很大，投資者被要求履約的可能性就大大降低了。

　　再來(lái)計(jì)算出售該期權(quán)所需要的保證金，按照股票價(jià)格的25%加上該期權(quán)的權(quán)利金的方式繳納保證金，出售1份看跌期權(quán)所需要繳納的保證金為905美元[ (15 x25% +5.3) x100]，扣除出售期權(quán)獲得的收入530美元，事實(shí)上投資者為這筆交易只需付出375美元，遠(yuǎn)低于實(shí)際購(gòu)買(mǎi)100股A股所需要的1 500美元。當(dāng)然，賣(mài)出該看跌期權(quán)所需繳納的保證金并不是固定的，它隨著股價(jià)及權(quán)利金的變化而變化，但總是遠(yuǎn)低于實(shí)際購(gòu)買(mǎi)股票的成本。

　　如果A股票價(jià)格在3個(gè)月內(nèi)上漲至20美元或20美元以上，此時(shí)作為看跌期權(quán)的空頭，投資者獲得其最大收益，即全部權(quán)利金，但投資者不能享受股票在20美元以上的那部分上漲收益。這就是賣(mài)出看跌期權(quán)替代股票的另一個(gè)劣勢(shì)，其最大收益有限。

　　同樣，也可以用買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)作為賣(mài)出股票的替代，這一替代策略與用看漲期權(quán)作為股票的替代相比更有操作上的便利。為了便于理解，以國(guó)內(nèi)融券業(yè)務(wù)為例來(lái)說(shuō)明賣(mài)空股票在操作上的難度。當(dāng)預(yù)測(cè)某只股票將下跌的時(shí)候，決定做空該股票，這時(shí)候需要先向證券公司借人證券后才能賣(mài)出，但證券公司會(huì)對(duì)投資者的融券資格進(jìn)行嚴(yán)格的考核并有一定的資金要求。

　　如果投資者在證券公司從事證券交易不足半年、證券投資經(jīng)驗(yàn)不足、缺乏風(fēng)險(xiǎn)承受能力或者有重大違約記錄，證券公司就不能也不會(huì)融券。但如果投資者看空的股票有對(duì)應(yīng)的看跌期權(quán)，那么只需支付少量權(quán)利金購(gòu)買(mǎi)該看跌期權(quán)，就可以享受該股票下跌帶來(lái)的收益。因此買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)是賣(mài)出股票的一個(gè)較好的替代。