C + Ke - rt = P + S ,
這里的字母C、P分別代表看漲期權和看跌期權的價格，K為執行價格，S為標的資產的價格。由此我們可以很容易得到通過期權來合成對應標的資產的方法：
1.買人一份看漲期權，同時賣出一份相同執行價格及相同到期時間的看跌期權，相當于持有對應的標的資產：
2.賣出一份看漲期權，同時買人一份相同執行價格及相同到期時間的看跌期權，相當于做空對應的標的資產。
2012年7月3日，股票ABC的交易價格為180，8月170看漲期權的交易價格為20，8月170看跌期權的交易價格為10。買進一份看漲期權，同時賣出一份看跌期權的收益情況見下表(一般1手股票期權對應著100股股票)。
上表顯示，持有期權組合與持有對應的股票獲得的收益是完全相同的，因此應用看漲、看跌期權的組合來作為持有股票頭寸的替代是可行的。
這時，投資者或許會出現一個疑問，為什么不直接購買股票而是要應用期權組合來合成股票呢?期權的杠桿作用在這里發揮了作用，購買股票需要全額支付，但購買期權只需要付出少量權利金，雖然賣出期權需要繳納一定的保證金(股票價格的20%~25%左右)，但相比之下，這兩部分資金相加仍遠小于全額購買股票所需金額，而低成本的期權組合卻能與股票投資具有相同的收益。
同樣，也可以通過賣出看漲期權和買入看跌期權的組合來做空對應的股票標的。雖然做空股票同樣有一定的杠桿作用，但其收取的保證金比例比賣出期權所收取的保證金比例高，因此，采用期權組合來替代直接賣空股票也有減少資金占用成本的優勢;與此同時，交易期權組合還有操作上的便利，因為不必等到借到股票之后才能賣空股票。
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