期貨交易價(jià)格的不同市場

　　學(xué)者和交易者一樣，都有興趣了解期貨價(jià)格行為。雖然前者關(guān)心的可能主要是令人滿意的學(xué)術(shù)問題，而后者則主要對于通過準(zhǔn)確的預(yù)測謀取利益感興趣，但是沒有什么可以阻止學(xué)者進(jìn)行期貨交易或阻止交易者把學(xué)術(shù)方法用于期貨交易之中。

　　從一開始人們就應(yīng)該認(rèn)識到，在進(jìn)行的所有交易中，期貨交易顯然屬于最困難的一種。期貨市場價(jià)格通常以不可預(yù)測的方式對大量不可預(yù)測的事件變化程度做出反映。假設(shè)給定期貨交易要素的差異和因?yàn)槭袌鲑N現(xiàn)的不同數(shù)量而引起的對要素反映的差異，那么顯然這些要素基本上是不穩(wěn)定的，因此使得期貨交易并不純粹依賴于技術(shù)和概率法則，進(jìn)而導(dǎo)致了分析的極端困難。

　　在變化的條件下，許多策略在不同時(shí)期可用于不同的期貨市場，而且不會(huì)永遠(yuǎn)成功或失敗。這可以從期貨交易是一個(gè)零和游戲的事實(shí)中看出。因?yàn)槟切┎粎⒓悠谪浗灰椎杖≠M(fèi)用、傭金或從現(xiàn)金保證金中分離出的利息收入(其中一部分是有交易者提供的)的參與者會(huì)對交易結(jié)果產(chǎn)生影響，所以分析為什么期貨交易是一個(gè)零和游戲比分析零和游戲本身復(fù)雜得多。類似的因素也影響著股票市場。

　　許多人認(rèn)為股票市場是所有交易中最復(fù)雜的，甚至大大超過了眾所周知的國際象棋和合約橋牌等統(tǒng)計(jì)性難題。然而，股票市場提供股利收入、較低的杠桿效應(yīng)和長期穩(wěn)定、向上傾斜的收益率。這表明，對于持有股票仔細(xì)篩選的股票投資組合的交易者來說，如果在認(rèn)識到某些失誤并在有更好的機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)仍保持最低的股票刪減數(shù)量，那么他僅僅通過持有股票投資組合就可以賺取利潤。然而，期貨市場不產(chǎn)生股利收人。此外，即使有些價(jià)格歷史上具有長期向上傾斜的傾向，但是以較高的杠桿為基礎(chǔ)持有頭寸的大量短期和中期價(jià)格波動(dòng)可能很容易阻止期貨頭寸的長期存在。

　　這些似乎并不足以使事情變得很困難，然而交易者對真理的追求有時(shí)被出售者油腔滑調(diào)的自我吹捧所掩蓋。一些堅(jiān)持認(rèn)為自己掌握了預(yù)測價(jià)格的方法但又嚴(yán)守秘密的交易者使得期貨交易興旺起來。另一些人也極力暗示他們已經(jīng)具有了經(jīng)紀(jì)賬戶、管理賬戶或他們自己的交易，但是由于某種原因不可能得到足夠的統(tǒng)計(jì)信息以證實(shí)他們的斷言。有時(shí)他們使用的樣本太小以致于毫無意義.或者得出結(jié)論的時(shí)間太短以致顯得不夠重要，因?yàn)橐馔馐录赡苓^度地影響了結(jié)論。交易者使用的數(shù)據(jù)有時(shí)值得懷疑，這一點(diǎn)已經(jīng)使得理論分析困難重重了。但是提供報(bào)告結(jié)果的那些人可能在報(bào)告中帶有個(gè)人偏見這一事實(shí)使得理論分析更加困難。

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